近日，我院林家豪研究助理教授与合作者Ulrich Hounyo完成的论文 《Can mutual fund “stars” really pick stocks? New evidence from a wild bootstrap analysis》在国际学术期刊《Journal of Empirical Finance》在线发表。《Journal of Empirical Finance》是实证金融研究领域的重要国际学术期刊。在英国商学院协会特许协会（Chartered Association of Business Schools, Chartered ABS）发布的《Academic Journal Guide 2024》中被评为 ABS 3 期刊，具有较高的学术影响力。

该文聚焦于共同基金业绩评价中的一个核心问题：基金的优异表现究竟源于真实投资能力，还是仅仅来自运气。围绕这一问题，论文系统考察了现有自助法 （bootstrap） 在不平衡面板共同基金数据中的表现，并指出已有方法在处理基金绩效检验时存在局限。

研究发现，现有相关方法在识别基金超额业绩时，问题并不主要来自已有文献所强调的“抽样不足”，而更多来自“重复观测”机制，即在联合重抽样过程中，同一观测对被重复使用，从而扭曲极端 t 统计量的分布，影响检验的有效性。针对这一问题，论文提出了一种新的bootstrap 方法。该方法既能够保留共同基金数据库中典型的不平衡面板结构和截面相关性，又能够避免重复观测带来的失真，并更好刻画因子收益与残差之间的联动特征。

论文的模拟研究表明，所提出的新方法相较于已有标准 bootstrap 方法，在有限样本下具有更好的检验表现和更高的识别能力。进一步的实证分析基于 1984 年 1 月至 2019 年 5 月的美国国内股票型共同基金样本，结果显示，市场中确有一部分基金表现出显著优于市场基准的能力；同时，基金超额表现主要集中在较早时期，2003 年后这一现象明显减弱。该研究为共同基金绩效评估和金融市场中“能力与运气”的辨析提供了新的计量工具和经验证据。

论文地址：https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2025.101673